Booms, busts et psychologie des investisseurs – pourquoi être conscient de la psychologie de l’investissement

Le Dr Shane Oliver, responsable de la stratégie d’investissement et économiste en chef chez AMP, discute de la psychologie de l’investissement.

Points clés

  • Les marchés d’investissement ne dépendent pas seulement des fondamentaux. La psychologie des investisseurs joue un rôle énorme et aide à expliquer pourquoi les prix des actifs connaissent des hauts et des bas périodiques.
  • La clé pour les investisseurs est d’être conscient du rôle de la psychologie de l’investisseur et de son influence sur leur propre réflexion. La meilleure défense est d’être conscient des cycles de marché passés (pour que rien ne soit une surprise) et d’éviter d’être aspiré dans les booms et recraché pendant les récessions. Si un investisseur cherche à négocier, il doit le faire à contre-courant. C’est-à-dire accumuler quand la foule panique, s’éteindre quand elle est euphorique.

Introduction

Jusque dans les années 1980, la théorie dominante était que les marchés financiers étaient efficients, c’est-à-dire que toutes les informations pertinentes se reflétaient dans les prix des actifs de manière rationnelle. Alors que certains pensent que c’est la crise financière mondiale qui a fait que la confiance dans la soi-disant hypothèse des marchés efficaces (EMH) a commencé à s’effondrer, cela s’est en fait produit dans les années 1980. En fait, c’est le crash d’octobre 1987 qui a enfoncé le clou dans le cercueil de l’EMH car il était impossible d’expliquer pourquoi les actions américaines ont chuté de plus de 30 % et les actions australiennes ont chuté de 50 % en deux mois alors qu’il y avait très peu de la voie de nouvelles informations pour justifier une telle démarche. Il est également difficile d’expliquer la chute de 80 % de l’indice Nasdaq à forte composante technologique entre 2000 et 2002 sur la base des seuls fondamentaux. De nombreuses études ont montré que la volatilité des marchés boursiers est trop élevée pour être expliquée par les seuls fondamentaux de l’investissement. Quelque chose d’autre est en jeu, et c’est la psychologie des investisseurs.

Psychologie de l’investisseur

Plusieurs aspects de la psychologie des investisseurs interagissent pour aider à conduire les phases haussières et baissières sur les marchés d’investissement, y compris les défaillances individuelles de la logique et la psychologie des foules.

Les individus ne sont pas rationnels

De nombreuses études de psychologues ont montré que – à part moi et vous ! – les gens ne sont pas toujours rationnels et ont tendance à souffrir de divers manquements à la logique. Les exemples les plus significatifs sont les suivants.

  • Extrapoler le présent vers le futur – les gens ont tendance à minimiser l’incertitude et à supposer que les tendances récentes, qu’elles soient bonnes ou mauvaises, se poursuivront.
  • Donner plus de poids aux expériences spectaculaires ou personnelles récentes pour évaluer la probabilité que des événements se produisent. Cela se traduit par une implication émotionnelle dans une stratégie d’investissement – si un investisseur a récemment réalisé un investissement gagnant, il s’attend probablement à ce qu’il le reste. Une fois qu’une bulle s’est amorcée, l’engagement émotionnel des investisseurs envers sa poursuite augmente régulièrement, contribuant ainsi à la perpétuer.
  • L’excès de confiance – les gens ont tendance à être trop confiants dans leurs propres capacités d’investissement.
  • Trop lent à ajuster les attentes – les gens ont tendance à être trop prudents dans l’ajustement de leurs attentes aux nouvelles informations et le font lentement au fil du temps. Cela reflète en partie ce qu’on appelle «ancrage» où les gens s’accrochent au premier élément d’inflation qu’ils rencontrent et le considèrent comme la norme. Cela explique en partie pourquoi les bulles et les krachs boursiers se déroulent normalement sur de longues périodes.
  • Utilisation sélective des informations – les gens ont tendance à ignorer les informations qui contredisent leurs opinions. En d’autres termes, ils font leur propre réalité et accordent plus de poids aux informations qui confirment leurs opinions. Cela contribue à nouveau à perpétuer une bulle une fois qu’elle est en cours.
  • Vœu pieux – les gens ont tendance à avoir besoin de moins d’informations pour prédire un événement souhaitable qu’un événement indésirable. Par conséquent, les bulles des prix des actifs précèdent normalement les krachs.
  • Aversion myope aux pertes – les gens ont tendance à détester perdre de l’argent plus qu’ils n’aiment en gagner. Diverses expériences ont montré qu’un gain potentiel doit être le double de la perte potentielle avant qu’un investisseur envisage d’accepter le risque. Une aversion à toute perte explique probablement pourquoi les actions sont traditionnellement en mesure de fournir un rendement (ou une prime de risque) relativement élevé par rapport à des actifs « plus sûrs » comme les liquidités ou les obligations.

La folie des foules

Comme si l’irrationalité individuelle ne suffisait pas, elle a tendance à être amplifiée et renforcée par la « psychologie des foules ». Les marchés d’investissement ont longtemps été considérés comme des exemples de la psychologie des foules à l’œuvre. Le comportement collectif sur les marchés d’investissement nécessite la présence de plusieurs éléments :

  • un moyen où le comportement peut être contagieux – la communication de masse avec la prolifération des médias électroniques en sont un parfait exemple. Plus que jamais, les investisseurs puisent leurs informations aux mêmes sources, ce qui se traduit par une corrélation toujours plus grande des opinions des investisseurs, renforçant ainsi les tendances ;
  • pression pour la conformité – l’interaction avec des amis, les comparaisons de performances mensuelles, les normes de l’industrie et l’analyse comparative peuvent entraîner un « rassemblement » parmi les investisseurs ;
  • un événement déclencheur ou un déplacement cela donne lieu à une croyance générale qui motive les investisseurs. La révolution informatique de la fin des années 1990, la croissance de la Chine dans les années 2000 et les crypto-monnaies plus récemment en sont des exemples classiques du côté positif. La disparition de Lehman Brothers et les problèmes avec certaines crypto-monnaies/marchés sont des exemples de déplacements du côté négatif ; et
  • une croyance générale qui grandit et se répand – par exemple, les cours des actions ne peuvent que monter – cela contribue à renforcer la tendance déclenchée par le déplacement initial.

Bulles et bustes

La combinaison des erreurs de logique des individus dans la prise de décisions d’investissement, amplifiée par la psychologie des foules, explique en grande partie pourquoi les flambées spéculatives des prix des actifs se développent (généralement après de bonnes nouvelles) et comment elles se nourrissent d’elles-mêmes (alors que les individus prévoient des gains de prix récents dans le futur, faites des « vœux pieux » et obtenez des commentaires positifs via les médias, leurs amis, etc.). Bien sûr, tout le processus s’inverse une fois l’achat épuisé, souvent déclenché par des nouvelles contraires à celles qui ont initialement conduit à la hausse.

La psychologie des investisseurs à travers un cycle de marché ressemble à ce que Russell Investments a appelé les montagnes russes de l’émotion des investisseurs. Lorsque les temps sont bons, les investisseurs passent de l’optimisme à l’excitation, et finalement à l’euphorie lorsque le prix d’un investissement – qu’il s’agisse d’actions, de logements, d’or, de cryptos ou autre – augmente de plus en plus. Ainsi, au moment où le marché culmine, les investisseurs en tant que groupe sont au maximum haussiers et pleinement investis, souvent sans plus personne à acheter. Cela prépare finalement le terrain pour un peu de mauvaises nouvelles pour faire baisser les prix. Alors que les ventes s’intensifient et que les prix chutent davantage, l’émotion des investisseurs passe de l’anxiété au désespoir, et finalement à la capitulation et à la dépression. Au moment où le marché touche le fond, les investisseurs sont au maximum baissiers et beaucoup sont hors du marché. Cela prépare alors le terrain pour le marché au plus bas car il suffit de quelques bonnes nouvelles (ou moins de mauvaises nouvelles) pour ramener les achats, puis le cycle se répète.

Les montagnes russes de l’émotion des investisseurs à travers un cycle de marché

Source : Investissements Russell, AMP

Ce schéma s’est répété à maintes reprises au fil des ans : au début/au milieu des années 1990 avec les marchés émergents ; le boom technologique de la fin des années 1990 ; la fin des années 2000 avec un accent sur le crédit, le logement aux États-Unis ; et sans doute plus récemment avec les crypto-monnaies et les jeux de rendement.

Points à noter

Premièrement, la confiance et la psychologie des investisseurs n’agissent pas dans le vide. Le passage de la dépression au bas d’un cycle à l’euphorie au sommet est généralement étayé par des évolutions fondamentales, par exemple une forte croissance économique et de l’argent facile.

Deuxièmement, aux extrêmes du marché, la confiance est mieux lue de manière à contre-courant – les grands marchés haussiers ne commencent pas lorsque les investisseurs se sentent euphoriques et les grands marchés baissiers ne commencent pas lorsqu’ils sont déprimés. Au moment où la confiance des investisseurs a atteint ces extrêmes, tous ceux qui souhaitent acheter (ou vendre) l’ont fait, ce qui signifie qu’il suffit d’une petite quantité de mauvaises nouvelles (ou de bonnes nouvelles) pour faire basculer les investisseurs dans l’autre sens. Ainsi, des points de confiance extrêmement bas sont souvent associés à des creux de marché, et vice versa à des sommets extrêmes.

Troisièmement, idéalement, il faut examiner ce que pensent les investisseurs (sentiment) et ce qu’ils font réellement (positionnement).

Enfin, le sentiment négatif de la foule aux creux du marché peut avoir tendance à être associé assez rapidement aux creux du marché, reflétant les fortes baisses associées aux paniques lorsqu’un marché chute. Mais pendant les marchés haussiers, le sentiment positif, voire l’euphorie, peut avoir tendance à persister pendant un certain temps, car il faut plus de temps aux investisseurs pour créer des expositions aux actifs que pour les vendre.

Alors, où en sommes-nous par rapport aux actions ?

Les graphiques suivants montrent les marchés boursiers américains et une mesure du sentiment des investisseurs américains qui comprend des enquêtes auprès des rédacteurs de bulletins d’investissement et des investisseurs individuels et le ratio des options de vente (options de vente d’actions) aux options d’achat (options d’achat). Il montre que les niveaux extrêmes de pessimisme ont tendance à être associés aux principaux creux du marché (indiqués par les flèches vertes) et que les mesures extrêmes d’optimisme ont tendance à être associées aux sommets du marché (flèches rouges) bien que, comme indiqué ci-dessus, le sentiment puisse être moins fiable à hauts.

Actuellement, les hauts niveaux d’optimisme observés l’année dernière ont disparu depuis longtemps après la chute des actions, qui a laissé le sentiment très négatif et maintenant le sentiment est toujours négatif mais pas extrême. Au contraire, c’est légèrement haussier d’un point de vue à contre-courant, mais après le rallye depuis juin, ce n’est pas un signal fort de toute façon.

Source : Bloomberg, Sentimentrader, Investors Intelligence, AMP

Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?

Il y a plusieurs implications pour les investisseurs.

  • Premièrement, reconnaissez que les marchés d’investissement ne sont pas seulement dictés par les fondamentaux, mais aussi par le comportement souvent irrationnel et erratique d’une foule instable d’investisseurs. La clé ici est d’être conscient des hauts et des bas du marché passés, de sorte que lorsqu’ils surviennent à l’avenir, vous les compreniez et ne réagissiez pas de manière excessive (s’empilant dans des bulles instables près du sommet ou vendant tout pendant les périodes de crise et bloquant une perte en bas ).
  • Deuxièmement, essayez de reconnaître vos propres réactions émotionnelles. En d’autres termes, soyez conscient de la façon dont vous êtes influencé par les défaillances de votre propre logique et les influences de la foule comme celles mentionnées ci-dessus. Par exemple, vous pourriez vous demander : « Suis-je très affecté par les développements récents ? Suis-je trop confiant dans mes attentes ? Puis-je supporter une perte de papier ? »
  • Troisièmement, pour vous prémunir contre les réactions émotionnelles, choisissez une stratégie d’investissement capable de résister aux crises inévitables tout en restant cohérente avec vos objectifs financiers et votre tolérance au risque. Ensuite, tenez-vous-en à cela même lorsque la flambée des cours des actions vous incite à adopter une approche plus agressive, ou lorsque la chute des valeurs vous aspire dans une approche défensive.
  • Quatrièmement, si vous êtes tenté de trader, faites-le à contre-courant. Achetez quand la foule est baissière, vendez quand elle est haussière. Les extrêmes de tendance haussière signalent souvent d’éventuels sommets du marché, et les extrêmes de tendance baissière signalent souvent des creux. Un investissement réussi nécessite d’aller contre la foule à l’extrême. Diverses enquêtes sur le sentiment et le positionnement des investisseurs peuvent vous aider. Mais reconnaissez également que l’investissement à contre-courant n’est pas infaillible – ce n’est pas parce que la foule semble irrationnellement haussière (ou baissière) qu’elle ne peut pas l’être davantage.

Prend fin

Note importante: Bien que tout le soin ait été apporté à la préparation de ce document, AMP Capital Investors Limited (ABN 59 001 777 591, AFSL 232497) et AMP Capital Funds Management Limited (ABN 15 159 557 721, AFSL 426455) ne font aucune déclaration ou garantie quant à l’exactitude ou l’exhaustivité de toute déclaration qu’il contient, y compris, sans s’y limiter, les prévisions. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Ce document a été préparé dans le but de fournir une information générale, sans tenir compte des objectifs, de la situation financière ou des besoins particuliers d’un investisseur. Un investisseur doit, avant de prendre toute décision d’investissement, examiner la pertinence des informations contenues dans ce document et demander des conseils professionnels, eu égard aux objectifs, à la situation financière et aux besoins de l’investisseur. Ce document est uniquement destiné à l’usage de la partie à laquelle il est fourni.

Leave a Comment